2026年上半年，一批主营家具家居的跨境大公司，似乎流年不利。

上半年，美克家居亏损5.014亿元，乐歌和傲基的归母利润，分别同比下滑了83.43%和62.07%。相比之下， 致欧表现较好，归母利润实现了29.16%的增长。不过，致欧的业务，跟傲基、乐歌有所不同，它没有自营物流业务。

在众多卖家之中，傲基是一个值得观察的样本。

2024年，傲基刚踏入“百亿俱乐部”。彼时，傲基的归母净利润仍有5.042亿元。2025年，也就是傲基上市后的第一年，其营收进一步增至136.987亿元，但归母净利润却暴跌至1.611亿元。

到了2026年，这一颓势仍未扭转。上半年，傲基营收达到了72.205亿元 ，同比增长28.77%，但归母净利润同比下滑了62.07%，仅为0.409亿元。

傲基收入还在增长，利润却不断缩水。

在业绩承压的情况之下，傲基的股价大幅回落。截至2026年10月23日收盘，傲基股价为3.8港元，对比15.6港元的上市发行价，两年不到的时间，股价下跌约75.6%。

傲基的利润，为什么消失了？  上市的这两年，傲基到底经历了什么？

傲基的利润，去哪里了？

傲基面临利润暴跌的困境，有多方面的原因。

首先，是其“销售成本增速”高于“收入增速”。

2026年上半年，傲基营收同比增长28.77%，但销售成本却增长了33.2%，达约53.34亿元。

与此同时，傲基销售费用持续增长，在2026年上半年，达到了12.82亿元，同比增长19.7%，该费用超过了其归母净利润（0.409亿元）的31倍。

此外，傲基在这一时期的行政开支（2.925亿元）和研发开支（9570万元），也分别同比增长了49.8%与19.4%。

在跨境电商的费用结构中，亚马逊等主流平台广告竞价的持续上涨，通常被认为是推高销售费用的重要因素之一。

以亚马逊广告CPC（单次点击成本）为例。第三方数据显示，2020年以前，亚马逊广告平均CPC为0.71美元，此后，该费用逐年增加，截至2026年9月，亚马逊广告的平均CPC已达1.22美元。这种变化，将直接推高卖家的实际广告支出。

而傲基的大件家具类产品，往往客单价高、转化周期长，广告成本上涨带来的影响会更加明显。

类似的情况，在其他跨境上市大卖家中也能看到。2026年上半年，三态股份、致欧科技、乐歌股份的广告支出，分别同比上涨了34.5%、121.96%、14.94%。

其次，傲基的自配送业务持续亏损、自营工厂产能利用率不足、汇率波动产生大额汇兑损失，进一步放大了傲基的盈利压力。

一、物流业务的快速扩张，是蚕食傲基利润的重要原因。

物流业务是傲基在电商业务之外的第二增长曲线。近年来，傲基通过旗下全资子公司深圳西邮智仓，服务于自己的大件家具家居业务的同时，为一些电商平台和独立站卖家，提供海外仓储、头程海运、尾程派送、一件代发等服务。

2026上半年，傲基物流业务的营收约24.208亿元，同比2025上半年的16.849亿元，增加约43.68%。物流业务和收入的持续增长，这并没有改善其盈利质量，其毛利率从10.2%，下滑至7.6%。

相比之下，老对手乐歌的物流业务营收虽然不如傲基，甚至同比出现些微下滑，但其毛利率呈上升趋势，从9.69%，提升至11.44%，高出傲基近4个百分点。

物流业务收入剧增，但毛利率不升反降，与傲基自配送业务，关系密切。

2025年下半年，傲基开始拓展尾程自配送业务，通过自建尾程运力，与UPS等第三方派送服务商，展开激烈的订单争夺战，甚至不得不降低新仓库的租金等费用，以吸引更多卖家客户。

但截至2026上半年，傲基的自配送业务，持续录得亏损。这意味着，该业务仍不足以分摊傲基仓库的运营成本，拉低了其物流业务的整体毛利率。

同时，海外仓的快速扩张，也推高了傲基的运营成本。

近两年，傲基不断扩大其海外仓面积。2024年，傲基在北美和欧洲，就新增仓库面积318万平方英尺，使其海外仓总数量超过了33个，总面积约836万平方英尺。

2025年，傲基在海外仓的扩张速度，有所放缓，但还是增加了约126.4万平方英尺，其总仓库面积，约达962.4万平方英尺。

然而，仓库一旦投入使用，固定成本就已经产生，包括租金、人工、水电以及自动化设备折旧等费用。

随着仓库面积增加，傲基需要承担的租赁负债和相关融资成本（即租赁利息）随之上升。2026年上半年，傲基融资成本达到1.408亿元，同比增长10.6%。

二、自有工厂产能利用率不足，也是导致傲基利润下滑的因素。

为了应对关税变动带来的风险、把控产品品质与交付周期，傲基近年投入重金布局自有工厂。2024-2025年，傲基用于购买物业、厂房及设备现金流支出，从1.578亿元，上升至2.527亿元。这也是傲基从“轻资产外协OEM模式”，向“重资产制造”转型的重要举措。

不过，傲基“自建工厂”与其“物流仓库扩张”，存在同样的问题。傲基一旦启用工厂，就需要持续承担人工、水电、设备等固定成本。但其自有工厂，尚处于爬坡期，产能利用率不足，已有订单带来的销售收入，无法覆盖工厂运作的固定费用和其他经营开支。

三、汇兑损失，也是影响傲基利润的重要原因。

傲基大部分产品销售以美元、欧元等外币结算，受外币汇率波动影响，导致其产生了大额汇兑损失。2026上半年，傲基的汇兑损失净额达8960万元，远超2025年全年的4200万元。

整体来看，傲基的利润下滑，是多方因素共同作用的结果，其当下亟须解决的，是如何让新增收入，更有效地转化为利润。

傲基的老根基，还稳吗？

傲基虽然面临着利润暴跌的困境，但其根基依然相对稳固。

傲基靠家具家居业务起家，目前，这一业务依然占据了傲基收入的半壁江山。

2026年上半年，傲基在“家具家居及家用电器类”产品的收入，约39.72亿元，占总收入的比重约55.0%，同比增长21.2%。

傲基物流业务的收入也在上升。

2026上半年，其物流业务的收入达到24.208亿元，占总收入的33.5%。该业务的收入同比增长了43.7%，这一增速已经明显超过了其电商业务21.2%的增速。

在销售渠道方面，傲基仍以亚马逊、Wayfair、沃尔玛等线上渠道为基本盘，同时布局着以TikTok为代表的新兴第三方平台，以及自营网站、部分线下经销渠道等。

在亚马逊美国站，傲基有着强劲的表现。

傲基旗下6个家具家居品牌，近30天合计销售额，超3100万美元，其中，来自品牌Allewie的88个畅销ASIN，预估从销售额就达969.27万美元。（该数据为估算，可能含部分跟卖及品牌授权，实际销量或受新品上架、活动节奏等因素影响而波动。）

Allewie的多款产品均位居细分类目前列，包括储物床架、双人床架、金属床架，以及软包床架等。

以一款售价269美元的“储物床架”为例，该产品的评分4.4，父体评论数超4200条，连续两年位居“Beds”类目头部位置，且该产品的自然流量稳定，占比维持在60%以上。

2026上半年，傲基来自新兴第三方平台的收入，同比增长82.2%，其中，傲基在TikTok渠道上的表现醒目。

傲基的TikTok小店，主要布局在美国市场，其6个小店的预估总销售额超2400万美元，其中，仅来自SHA CERLIN小店的销售额，就达1089.68万美元。

目前，这6个小店的带货直播数量超1.9万场，带货达人数近1万人，带货视频数3万余条。

不过，傲基独立站目前的表现较弱，其4个独立站合计总访问量仅约15.2万，最高总访问量在5万以下。

综合傲基在亚马逊、独立站以及TikTok表现，傲基核心的“商品销售业务”收入，仍高度依赖亚马逊等第三方平台。

2026上半年，傲基来自第三方平台的商品销售收入，约44.83亿元，占总商品销售收入的93.4%，而傲基自营网站及线下渠道的规模很有限，收入仅3.166亿，占其销售收入比重仅约6.59%。

相比之下，乐歌则非常重视独立站的布局，2026上半年，乐歌仅来自独立站的销售收入达4.95亿元，占跨境电商收入超过四成，增速高于亚马逊等第三方电商平台。

总的来看，傲基“重资产转型”的阵痛期还远远没有结束，能否让其物流业务的收入，进一步创造盈利，是傲基必须面对的挑战。同时，商品销售业务收入，如何降低对第三方平台的依赖，提高自有网站和线下渠道的营收，也是傲基在未来需要持续优化的问题。（蓝海亿观）

备注：部分数据基于一定样本的调查及研究；网站访问数据、销量数据，在不同的时期会有波动，仅供参考。